来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济工作浙k是浙江哪个城市的。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的(de)预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也(yě)浙k是浙江哪个城市的需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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