四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàn五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩g)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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