来源：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储(chǔ)如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然稳(wěn)健，表述修改为“一季度经(jīng)济(jì)温(wēn)和(hé)增长，就业强劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导(dǎo)致家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很高(gāo)，委员会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委员会评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预(yù)计(jì)一些额外(wài)的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？关于(yú)经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影响还(hái)需要(yào)时间来体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者(zh形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ě)是温和衰退(tuì)。关于加(jiā)息(xī)，本次加(jiā)息(xī)依然(rán)是(shì)共识；认为原则上不需要利率提(tí)高那么高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要的作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进行大规模(mó)收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应(yīng)及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区(qū)间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金(jīn)余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减持美国国债(zhài)、机构(gòu)债务和(hé)机(jī)构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济(jì)依(yī)然稳(wěn)健。不过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增(zēng)长，最近几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确(què)定额外(wài)的政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上(shàng)适合于随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑货(huò)币政策的累积(jī)紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计(jì)，一些(xiē)额(é)外的政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一(yī)种货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行(xíng)风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业和通(tōng)胀的影响存在(zài)不(bù)确定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累经济(jì)活动(dòng)、就业(yè)和(hé)通胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出(chū)，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达(dá)到限制性水平(píng)。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的(de)问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指出(chū)本次(cì)加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需(xū)要利(lì)率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接(jiē)近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上(shàng)限，如果没(méi)有达成债务(wù)协议(yì)，经(jīng)济后果(guǒ)“高(gāo)度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务(wù)上限，美国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的(de)法定举(jǔ)债上(shàng)限，美国财(cái)政部于(yú)今年1月宣布采取特别措施(shī)，避(bì)免(miǎn)联(lián)邦(bāng)政府发生债(zhài)务违约。美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告显示(shì)，美国(guó)在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风险(xiǎn)较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变(biàn)成(chéng)系(xì)统性风险的概率或(huò)有限，但中小银行破(pò)产或依然会出现。目(mù)前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利(lì)率水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下滑，但依(yī)然有韧性；美(měi)国通胀压(yā)力(lì)仍大，年(nián)内降息概率(lǜ)或较低。

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