核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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