财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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