大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本现实中真的可以把人玩坏吗(běn)的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(y现实中真的可以把人玩坏吗ín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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