5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在202四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法3年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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