核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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