财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进纳粹分子是什么意思一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.纳粹分子是什么意思11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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