大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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