金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一晋m是山西哪里的车步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn晋m是山西哪里的车)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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