国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出(chū)炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监(jiān)管者的(de)错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的(de)一大问(wèn)题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增加资本(běn)或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的(de)一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经济(jì)的(de)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行压力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的(de)态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会(huì)上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人高(gāo)位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美(měi)联储会(huì)议(yì)结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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