上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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