来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险昆明市属于几线城市，云南最好三个城市仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、昆明市属于几线城市，云南最好三个城市激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了昆明市属于几线城市，云南最好三个城市“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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