近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线斯分块矩阵公式副对角线磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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