上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wě护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端n)赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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