自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈夷洲今是何地，夷洲是哪里了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一(yī)季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的(de)时间维(wéi)度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)夷洲今是何地，夷洲是哪里一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(x夷洲今是何地，夷洲是哪里īng)市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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