大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化(huàarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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