财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文='color: #ff0000; line-height: 24px;'>司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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