来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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