申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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