射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微正式(shì)在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国(guó)以及(jí)金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)等一系列外(wài)部机构股东。截至上(shàng)市(shì)前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯(wéi)捷(jié)创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走出(chū)了破发的行情，该公(gōng)司股价于去(qù)年下半年(nián)触底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机(jī)增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前(qián)端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年来也在(zài)响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业(yè)务(wù)为射频前端(duān)芯片及模组(zǔ)的研发(fā)、设(shè)计和销售，下游应用领域主要(yào)包(bāo)括智能手机以及(jí)物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持(chí)续的原因，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下(xià)游客户(hù)集中(zhōng)且(qiě)具(jù)有(yǒu)产品验证周期(qī)，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠(dié)加下游去库存现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸周期(qī)影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微产品(pǐn)结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要(yào)抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当(dāng)前的(de)股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近两年(nián)时间里，实(shí)现了(le)近(jìn)2.5倍的账面回报，而(ér)较大(dà)基(jī)金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国(guó)，平(píng)均持股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)面临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当前(qián)，智能手(shǒu)机出(chū)货(huò)量的(de)大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧(huì)智(zhì)微在内的(de)射(shè)频芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到2028年射频前(qián)端的市(shì)场年(nián)复(fù)合增(zēng)长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击(jī)入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了破发的行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收(shōu)盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以外的(de)业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射(shè)频(pín)领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入局者众，现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价格，进一(yī)步压(yā)低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经无底(dǐ)线，而预计未来(lái)每个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资(zī)机构(gòu)涵盖了中(zhōng)金资(zī)本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江(jiāng)产(chǎn)业基(jī)金、深(shēn)创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测(cè)设中心建设(shè)、总部基地(dì)及上(shàng)海和(hé)广州研发(fā)中(zhōng)心(xīn)建设(shè)以及补充流动资金。具(jù)体战略(lüè)规划方面(miàn)，其表示将巩固在(zài)5G射频前端(duān)领域取得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技(jì)术(shù)迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器(qì)、多工器的(de)产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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