金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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