四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(bě15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗n)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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