申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(sù)优异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国(gu忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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