财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外魏承泽作品集 魏承泽一类的作者银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当(dāng)前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为60魏承泽作品集 魏承泽一类的作者0亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的(de)交易(yì)结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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