大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是(shì旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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