四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟88是不是质数，79是质数吗进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形88是不是质数，79是质数吗(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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