银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(sh无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋è)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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