5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基金密(mì)集(jí)申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额(é)出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代(dài)过程(chéng)中产品研发(fā)和客户(hù)导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的(de)公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人(rén)类生产力(lì)的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全(quán)面看好(h反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数ǎo)整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道(dào)。

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