昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体(t中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(l中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁iàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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