北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前(qián)两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期(qī)货(huò)高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继(jì)续(xù)下降，为连(lián)续(xù)第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导致(zhì)消费者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最(zuì)后一次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落(enjoy可数吗，joy可不可数luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会(huì)议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明(míng)表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市(shì)场出现(xiàn)明显恶(è)化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠(dié)加市场(chǎng)预期(qī)美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期(qī)的非农报(bào)告，这(zhè)让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不(bù)配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能(néng)会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降息后的(de)表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续(xù)走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当(dāng)前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期(qī)存在的(de)弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大幅(fenjoy可数吗，joy可不可数ú)放缓，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定(dìng)的韧(rèn)性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和(hé)衰(shuāi)退的(de)共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数(shù)据来看(kàn)，黄金的(de)需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场(chǎng)外交(jiāo)易(yì)的(de)全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和(hé)中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资(zī)者(zhě)购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格其关(guān)键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计(jì)美联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入(rù)降息(xī)周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵(guì)金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美(měi)联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地(dì)然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济(jì)和金融(róng)市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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