来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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