公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范资(zī)金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是(s网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思hì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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