私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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