近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子20为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹20年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹p>

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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