申万一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至20热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器22年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器yè)的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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