金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(có成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区ng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(z成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区ào)业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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