5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头(tóu)部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期战狼3什么时候上映？主要(yào)原因(yīn)，一是(shì)国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性(xìng)的环(huán)节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力(lì)，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带(dài)来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着需(xū)求回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从(cóng)感知智能走向认知(zhī)智能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类生(shēng)产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的(de)早期(qī)的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环(huán)节发(fā)生了改变(biàn)，产生(shēng)了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块战狼3什么时候上映？有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导(dǎo)体行业库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成(chéng)为发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体(tǐ)设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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