大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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