四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——吴亦凡还出得来吗trong>长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吴亦凡还出得来吗