近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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