金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思此压降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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