四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(独立事件与互斥事件的区别与联系独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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