金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(x抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来iào)应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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