申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点左眉毛有一根特别长是什么意思？领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14左眉毛有一根特别长是什么意思？、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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