上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡rú)，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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