财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市(shì)场手机扩展内存是什么意思人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(y手机扩展内存是什么意思ú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓手机扩展内存是什么意思占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平(píng)是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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