上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着蜗牛是不是昆虫类可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná蜗牛是不是昆虫类)不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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