四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)00后初中学历很丢人吗信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhè00后初中学历很丢人吗ng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生(shēn00后初中学历很丢人吗g)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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